蘇利股份淨利率連續4年增長 核心產品提價產銷率99.35%

  百菌清問世40年,產銷量接近百分之百。爆款之下,蘇利股份(603585)業績表現亮眼。

  2016年,蘇利股份成功闖關IPO在上海證券交易所登陸。2016年至2018年,營業收入年均增速在10%左右,淨利潤(歸屬於上市公司股東的淨利,下同)年均增速則超過30%。

  淨利潤增速超過營業收入,源於毛利率、淨利率的持續上升。2016年,其毛利率、淨利率分別為33.48%、19.06%,2018年達到40.57%、25.89%。實際上,2015年至今,公司毛利率、淨利潤已經連續4年在增長。這些背後,也與主導產品百菌清提價之後依舊暢銷有關。

  百菌清是農藥殺菌劑,中國僅有3—4家生產,蘇利股份稱,公司目前是全球領先的百菌清原藥生產企業。

  蘇利股份還有一種爆款品,即嘧菌酯,也是全球領先的農藥原藥。此外,其生產的新型環保型阻燃劑十溴二苯乙烷屬於國內領先。

  產品領先也與蘇利股份重視研發有關,2013年至今,其研發投入佔營業收入的比重均超過5%。

  財務方面,蘇利股份財務運行穩健,無長短期債務,現金流十分充裕,目前的資產負債率低至10%。近三年,公司經營現金流淨額與淨利潤基本上相匹配。

  淨利潤增速超營業收入

  農藥原藥知名企業蘇利股份盈利能力持續在提升。

  今年一季度,蘇里股份實現的營業收入和淨利潤分別為4.42億元、0.80億元,同比增幅為16.34%、34.37%。扣除非經常性損益的淨利潤(簡稱扣非淨利潤)為0.76億元,增幅達31.43%。

  淨利潤、扣非淨利潤增速超過營業收入,這在A股公司中並不多見的現象,在蘇利股份頗為常見。

  蘇利股份成立於1994年,2012年完成股改,2016年躋身資本市場。公開可以查詢到的數據顯示,2011年,蘇利股份的營業收入為6.79億元,一直到2018年,其營業收入都是無懸念在正向增長,其中,2015年、2016年的增速超過20%,2018年的營業收入為16.46億元,7年之間的增幅為142.42%。同期淨利潤為,2011年0.35億元,2012年大增69.29%達到0.60億元,但在2013年滑落至0.59億元,微降1.08%。從2013年開始,淨利潤進入高速增長期。2013年至2018年,其淨利潤分別為0.69億元、1.18億元、1.85億元、2.25億元、3.12億元,同比增幅為15.78%、71.64%、56.87%、21.23%、38.97%。同期扣非淨利潤與淨利潤走勢基本相同。

  具體看2018年,分季度看,四個季度的營業收入依次為3.80億元、4.31億元、3.91億元、4.43億元,對應的淨利潤為0.59億元、0.93億元、0.75億元、0.84億元,扣非淨利潤為0.58億元、0.88億元、0.72億元、0.82億元。

  一般而言,農藥產品具有非常強的季節性,但從蘇利股份的季度經營業績數據看,並不具有季節性。

  對比2016年前後業績數據,上市之後,經營業績增長之勢在持續。

  三大板塊產銷率超99%

  淨利潤增速超過營業收入,與蘇利股份毛利率、淨利率持續增長密切相關。

  數據顯示,2014年至2018年,其毛利率為26.24%、28.80%、33.48%、37.82%、40.57%,淨利率為10.61%、14.22%、19.06%、21.20%、25.89%。

  跟營業收入和淨利潤走勢一樣,毛利率、淨利率也是連續4年增長。

  蘇利股份在年報中稱,高速長期從事農藥、阻燃劑及其他精細化工產品的研發、生產與銷售,主要產品質量一直位於行業領先水平。

  截至目前,蘇利股份產品主要由農藥及農藥中間體、阻燃劑兩大板塊。其中,農藥主導產品為百菌清、嘧菌酯,均為農藥原藥。目前,兩款產品均為爆款,屬於全球領先。阻燃劑類主要產品為十溴二苯乙烷及阻燃母粒,屬於國內領先。

  去年,蘇利股份的營業收入構成中,第一大板塊佔比為62.90%。從區域看,國內銷售收入佔比為52.73%,國外銷售收入佔比為45.82%,基本上屬於均衡狀態。

  此外,其他精細化工板塊雖然對營業收入的貢獻不多,但競爭力也較強。

  在年報中,蘇利股份解釋公司營業收入及毛利率增長原因時,稱系產品價格上漲所致。

  產品提價後,產品依舊暢銷。去年,農藥及農藥中間體產銷率為99.35%,阻燃劑及中間體產銷率為99.47%。此外,其他精細化工產品的產銷率更是達到101.29%。

  經營現金流持續淨流入

  蘇利股份盈利能力持續提升的同時,財務運營也頗為穩健。

  經營數據顯示,2012年以來,公司經營現金流持續淨流入。2012年至2018年,這一指標值分別為0.67億元、1.65億元、1.76億元、1.47億元、2.37億元、2.85億元、4.20億元,基本上走出上行態勢。對比淨利潤數據,二者基本相匹配。

  經營現金流持續淨流入,使得蘇利股份資金十分寬裕。截至去年底,公司貨幣資金12.42億元,而公司短期借款、長期借款、一年內到期的非流動負債、應付債券等均為0元。這些數據足以說明,公司現金流十分充足。

  資產負債率方面,2012年,蘇里股份的資產負債率為50.89%,隨後是長達5年下降,2017年為最低點,為7.72%,去年略有上升至9.09%,今年一季度末為9.12%,仍低於10%。對比發現,並非是因為2016年公司IPO募資後負債率下降,實際上,從2013年開始,至公司上市前的2015年,資產負債率一直在下降,2015年為26.41%。

  從應收賬款及存貨角度看,2016年,其應收賬款及應收票據為3.04億元,去年為3.42億元,兩年增長12.50%,遠遠低於淨利潤及營業收入增長速度。2016年,其存貨為1.55億元,去年增至2.04億元,兩年增長31.62%,略高於營業收入增長速度。

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