為刺激經濟增長,歐洲央行或在3月和6月提出LTRO或TLTRO

  廉價銀行貸款是歐洲央行在全球金融危機期間首次推出的一種刺激措施,預計將在未來幾個月內捲土重來,投資者預計短期貸款利率可變,以凸顯歐洲央行的靈活性。

  自歐洲央行結束其2.6萬億歐元(約2.9萬億美元)債券購買計劃僅僅兩個月後,歐元區經濟增長處於四年低點,而其他全球央行已經開始偏向緊縮政策,預計歐洲央行在債券市場上將有進一步的行動。預計這將迫使歐洲央行採取新銀行貸款方案的形式,稱為LTRO(長期再融資操作)或更具針對性的TLTRO(定向長期再融資操作)。細節可能會在今年3月或6月的歐洲央行會議上提出,這與歐洲央行更新後的經濟預測相吻合。

  投資者認為,LTRO或TLTRO,歐洲央行消息人士稱其優先於其他措施,應降低企業和家庭的融資成本,並抵消負利率對銀行的影響。財富管理公司Pictet估計,歐洲央行還應該提高通脹率,從2016年開始的TLTRO最後一輪將通脹率提高了0.3%。然而,新一攬子計劃不太可能像過去一樣那麼有效,因為與2011—2012債務危機相比,現在的經濟狀況更好,甚至2016年歐洲央行部署了TLTRO,降息和增加資產購買的戰略組合。

  那麼程序會是什麼樣子?2016年TLTRO允許銀行鎖定貸款利率,低至歐洲央行新的較低存款利率-0.40%,貸款期限為四年。這次投資者希望歐洲央行選擇短期,比如兩年。資產管理公司Prime Partners的Francois Savary表示,歐洲央行不需要像2016年那樣大規模地祭出金融工具,當時存在真正的通縮風險。但顯然還有空間可以繼續那樣做,因為歐洲的金融體系還沒有完全恢復。

  一位消息人士在12月份告訴路透社,其中一個想法就是讓TLTRO成為一個具有浮動利率的永久性設施,跟蹤歐洲央行的主要再融資操作。策略師表示,可變匯率將使歐洲央行有動力提高利率。Pictet財富管理策略師Frederik Ducrozet表示,除非經濟增長勢頭進一步惡化,否則新的LTRO期限應該更短,比如兩年,為未來幾年的加息做鋪墊。

  對新TLTRO的興趣也將很高,投資者認為它將提供歐洲央行利率前景的線索。儘管經濟表現不佳,但由於歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)的任期將於10月結束,因此據稱一些政策制定者不願意改變他們目前對2019年末加息的指引。TS Lombard高級經濟學家Shweta Singh表示,TLTRO計劃的設計將對利率路徑產生重大影響。如果歐洲央行決定對TLTRO貸款採取固定利率,那麼這表明歐洲央行預計政策利率將在較長時期保持低位。

  至於時間安排,歐洲央行有可能在6月份採取行動,因為它希望避免因為之前的TLTRO即將到期而可能在2020年中期出現流動性短缺。由於銀行至少需要有一年的資金來滿足監管要求,因此第一批到期日將開始影響銀行在2019年中期的融資成本。

  根據淨穩定資金比率要求,歐元區銀行必須擁有一定數量的多年期資金。意大利和西班牙這些貸款的吸納率最高,被認為最容易受到這種情況的影響。因此,當TLTRO出現投機行為時,這些國家的政府債券和銀行股往往會反彈,這不足為奇。另外,歐洲經濟學家Hetal Mehta表示,歐洲央行還有另一種選擇,將TLTRO在2020年6月到期的款項推遲一年,這將是阻力最小的道路。提出新計劃和新標準可能會更加困難,但歐洲央行有一個模板,已經做了幾次。

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